文/Jade Roche

2月21日，江苏汉邦科技股份有限公司(以下简称：汉邦科技)的IPO胜利通过了上市委会议审议。

只是三天后，汉邦科技向证监会提交了注册肯求。殷切的心绪可见一斑。

动作一家以色谱本事为中枢的高新本事企业，汉邦科技主要为制药、生命科学等边界提供专科的分离纯化装备、耗材、应用本事做事及联系的本事搞定决策。

市集份额39%，营收仅7亿

汉邦科技的两大居品线包括大分子药物分离纯化树立、小分子药物分离纯化树立，共计孝顺总收入的90%以上，是公司收入的主要来源。

2021年-2023年以及2024年上半年，小分子药物分离纯化树立结束收入分手为1.94亿元、2.39亿元、3.48亿元和2.11亿元，占当期主买卖务的60.63%、49.75%、56.31%和64.12%。

同时，大分子药物分离纯化树立结束收入分手为1亿元、2.14亿元、2.42亿元和1亿元，占当期主买卖务的31.33%、44.46%、39.18%和30.49%。

关联词，从招股书看，汉邦科技也曾能看到天花板。

弗若斯特沙利文申诉败露，2023—2028年中国液相色谱市集年复合增长率仅9.8%，而汉邦小分子树立市占率已近40%，行业天花板隐现。

关联词，如斯高的市集份额，对应的营收却很低。

2021年至2024年，汉邦科技分手结束营收为3.2亿元、4.8亿元、6.19亿元、6.9亿元。其中，2024年度，公司买卖收入增长幅度也曾放缓，2024年上半年，公司大分子树立收入同比下滑8.71%。

汉邦科技示意，曩昔可能主要依靠合座市集限度进步出手公司买卖收入增长。

行业天花板彰着的情况下，在招股书中，汉邦科技召募资金的一大用途等于扩产。

2023年末，汉邦科技初度提交申报材料时，主义募资9.80亿元，用于扩产、研发及补充流动资金。但在最新招股书中败露，募资额大幅责难至5.98亿元。其中，取消了2.91亿元的补充流动资金神色，并将研发中心干与从2.71亿元削减至1.81亿元，部分依赖自筹资金，惟有扩产能神色保执不变。

字据权术，汉邦科技拟哄骗募资扩大产能，神色建成后将新增1000台液相色谱系列分离装备产能，以及2000台实验室色谱分离纯化仪器产能。

事实上，汉邦科技2023年产能哄骗率已从105%降至86.5%，存货盘活率为0.76次远低于行业均值的1.10次，1年以上库龄存货占比达40%，跌价风险高企。

市集充足、哄骗率着落，公司仍主义募资扩产，募投神色合感性遭上市委两轮问询。

保荐机构辅导三大风险

值得注重的是，动作保荐机构，中信证券明确提议了汉邦科技面对的三大财务风险。

当先是期末存货金额较高及发生减值的风险。汉邦科技居品种类繁密，存货主要由原材料、在居品、库存商品和发出商品组成，申诉期各期末，公司存货账面价值分手为 3.87亿元、5.08亿元、4.31亿元和 4.16亿元，其中1年以上库龄的存货账面余额分手为6061.60万元、9456.43万元、1.5亿元和 1.64亿元。

中信证券辅导，汉邦科技期末存货金额较大对公司流动资金占用较多，若曩昔客户因市集环境恶化等不利身分背信、取销订单或需求着落，导致公司原材料、在居品及产制品积压，可能将使公司面对存货减值风险。

公司一年以上库龄的存货主要为前期逾额储备的大分子分离纯化树立原材料以及部分库存商品和在居品。如未能实时耗用长库龄存货，联系存货可能出现跌价减值的风险，从而对公司功绩产生不利影响。

其次是应收账款金额较高及发生坏账的风险。汉邦科技的应收账款在快速增长，应收账款过期率超85%，公司产生的应收账款回款风险扼制淡薄。

申诉期各期末，公司应收账款账面价值分手为8,352.41万元、1.31亿元、1.19亿元和1.3亿元，其中1年以内余额占比分手为81.58%、76.54%、75.48%和60.33%，占流动财富的比例分手为12.14%、10.96%、10.62%和11.53%。

申诉期各期末，其中过期应收账款金额分手为6971.64万元、1.02亿元、1.15亿元和1.25亿元，占比分手为75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。

公司期末应收账款金额较高。由于应收账款及过期应收账款金额较大，如公司不行实时收答谢收账款或应收账款发生坏账，将会对公司功绩酿成不利影响。

终末是毛利率下滑的风险。申诉期各期，公司主买卖务毛利率分手为34.91%、39.22%、39.52%和45.53%，但受生物医药下流市集需求调度、国居品牌市集竞争加重等身分影响，大分子药物分离纯化树立的销售价钱和毛利率有着落趋势。

若曩昔下流生物医药市集产能扩增需求拖拉、行业竞争加重酿成居品销售价钱下滑，简略因原材料价钱等身分飞腾导致资本上升，公司主要居品杰出是大分子药物分离纯化树立居品的毛利率有下滑风险，从而影响公司的功绩说明。

年理财用度超千万元

动作一家科创板IPO公司，汉邦科技理当专注研发与本事打破，但该公司却把多量的资金干与到销售和理财上，公司研发用度远低于销售用度。

据招股书，申诉期内，公司销售用度分手为4378.14万元、5201.42万元、6941.23万元和3460.58万元，占买卖收入比例分手为13.66%、10.80%、11.21%和10.52%，销售用度执续增长且占比均保执在10%以上。

具体拆分来看，公司的销售费除职工薪酬，其他极端部分用于理财费。申诉期内，公司业务理财费分手为615.73万元、914.15万元、1333.95万元和524.76万元，占销售用度比例分手为14.06%、17.58%、19.22%和15.16%。

汉邦科技称，业务理财费主要为公司在商务探询、业务洽谈、客户来访等活动发生的餐饮及理财费、交通住宿等支拨等，以及公司顺利采购烟酒、礼品用于理财。

而在研发干与方面，汉邦科技研发用度率远低于同业均值。汉邦科技的研发用度分手为2204.12万元、2899.26万元、3718万元和2204.24万元，占当期总收入的6.88%、6.02%、6.01%和6.7%。

申诉期内，科创板同业研发用度率均值为10%，而汉邦科技研发用度率长久踌躇于6%，其研发强度仅达监管红线（5%）角落。

而统一时候，汉邦科技处所同业业上市公司研发用度率均值分手为10.10%、9.89%、10.45%和11.77%，均要彰着高于当期汉邦科技的用度率情况。此外，2024年上半年，汉邦科技的研发东谈主员数目从132东谈主降至128东谈主，占比降至20.19%。

对此，汉邦科技示意，主要由于收入限度增幅较大，从而使得研发用度率有所着落。

中信证券在保荐书中辅导称，汉邦科技面对居品升级及本事更新风险：公司所处的制药装备及做事行业是本事密集型行业，曩昔若公司不行实时追踪下流医药行业本事发展，或是不行字据下流医药行业发展趋势实时完成新址品的升级换代，将对曩昔公司功绩增长及执续盈利才能产生不利影响。

研发才能受到质疑以外，汉邦科技上市还有一件受到外界热心度较高的事项，即汉邦科技期内与Cytiva存在三起专利侵权诉讼案件。

就专利侵权案1的判决，Cytiva已向最高手民法院拿起上诉；就专利侵权案2的判决，由于“色谱柱”专利权已被国度学问产权局宣告一起无效，最高手民法院已据此出具“（2024）最高法知民终349号”《民事裁定书》，终审裁定取销南京中院（2022）苏 01 民初 3839号民事判决，并驳回Cytiva 的告状。就专利侵权案3，甘休招股书签署日，“分离介质浆料罐”专利侵权案件暂未开庭审理。

汉邦科技示意，若专利侵权案3的判决认定公司组成侵权，则公司可能需向Cytiva支付共计不逾越600万元的补偿款，并可能无法链接销售侵害 Cytiva 享有的“分离介质浆料罐”发明专利权的居品，公司谋略功绩、财务情景可能因此受到不利影响。

过会三天后，汉邦科技便急遽提交注册肯求，其背后是保荐机构辅导风险，营收天花板彰着，研发干与比例较低的履行，注册并不料味着上市，汉邦科技的上市路依然充满未知。

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